投融資綜合改革牽引 新一輪資本市場(chǎng)改革全面啟動(dòng)

“深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)。改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購重組制度。加快多層次債券市場(chǎng)發(fā)展。”2025年《政府工作報(bào)告》為資本市場(chǎng)改革進(jìn)一步明確了“任務(wù)書”“施工圖”。

3月11日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委召開擴(kuò)大會(huì)議（以下簡(jiǎn)稱“會(huì)議”），其中重點(diǎn)提到：“進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革。以深化投融資綜合改革為牽引，全面啟動(dòng)實(shí)施新一輪資本市場(chǎng)改革，推動(dòng)各項(xiàng)改革舉措平穩(wěn)落地，取得可感可及的改革成果?！?/p>

多位業(yè)內(nèi)人士指出，新一輪資本市場(chǎng)改革將深化投融資綜合改革放在重要位置，中長(zhǎng)期資金入市框架逐步明晰，政策重心向長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步增強(qiáng)投融資發(fā)展的協(xié)同性，既為市場(chǎng)提供流動(dòng)性支撐，也為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展注入資本動(dòng)能。

全力鞏固市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭

上述會(huì)議指出，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)將緊扣防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展的工作主線，強(qiáng)本強(qiáng)基、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，扎實(shí)辦好資本市場(chǎng)自己的事。

其中，擺在首位的便是全力鞏固市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭。

會(huì)議提出，強(qiáng)化上市公司增強(qiáng)回報(bào)投資者的意識(shí)和能力，更大力度推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市指導(dǎo)意見及實(shí)施方案落實(shí)落地，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，堅(jiān)決守住風(fēng)險(xiǎn)底線。

在支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方面，也將持續(xù)加力。增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)發(fā)行上市，穩(wěn)妥恢復(fù)科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)適用，盡快推出具有示范意義的典型案例，更好促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。

全局來看，資本市場(chǎng)改革開放還將進(jìn)一步推進(jìn)。除了以深化投融資綜合改革為牽引，全面啟動(dòng)實(shí)施新一輪資本市場(chǎng)改革，推動(dòng)各項(xiàng)改革舉措平穩(wěn)落地，取得可感可及的改革成果外，會(huì)議還提出堅(jiān)定擴(kuò)大資本市場(chǎng)高水平制度型開放。研究制定資本市場(chǎng)對(duì)外開放總體規(guī)劃，穩(wěn)步拓展跨境互聯(lián)互通，切實(shí)提升境外上市備案質(zhì)效，進(jìn)一步提高跨境投融資便利性，更好實(shí)現(xiàn)以開放促改革、促發(fā)展。

監(jiān)管方面則將著力提升監(jiān)管執(zhí)法效能。堅(jiān)持依法嚴(yán)懲、依責(zé)嚴(yán)防，加快完善監(jiān)管法規(guī)制度體系，強(qiáng)化科技賦能，增強(qiáng)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管和現(xiàn)場(chǎng)檢查穿透力，快、準(zhǔn)、狠打擊惡性違法違規(guī)。同時(shí)，加快建設(shè)“三個(gè)過硬”的監(jiān)管鐵軍?？v深推進(jìn)證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)全面從嚴(yán)治黨，打好巡視集中整改攻堅(jiān)戰(zhàn)。堅(jiān)持嚴(yán)管厚愛相結(jié)合，推動(dòng)干部切實(shí)強(qiáng)化履職政治擔(dān)當(dāng)，不斷提升干部隊(duì)伍的純潔性、專業(yè)性和戰(zhàn)斗力。

遠(yuǎn)東資信研究院副院長(zhǎng)周天提到：“‘深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革’的提法首見于2024年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，并在2025年年初的證監(jiān)會(huì)工作會(huì)議中再次被提到?！罨Y本市場(chǎng)投融資綜合改革’寫入《政府工作報(bào)告》并進(jìn)一步明確提出‘大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)’，可以看到未來改革的方向和重點(diǎn)。目前，證監(jiān)會(huì)黨委擴(kuò)大會(huì)議進(jìn)一步提出，以此為牽引全面啟動(dòng)實(shí)施新一輪資本市場(chǎng)改革，說明改革思路乃至政策舉措已做好系統(tǒng)性準(zhǔn)備，將會(huì)以整體視角、系統(tǒng)性施策全面強(qiáng)健資本市場(chǎng)?！?/p>

此外，在周天看來，此次證監(jiān)會(huì)會(huì)議提出了“舉措平穩(wěn)落地”以及成果“可感可及”，更是體現(xiàn)了監(jiān)管層積極、穩(wěn)健的監(jiān)管和改革思路?！案母锎胧⒔y(tǒng)籌兼顧，為資本市場(chǎng)的未來發(fā)展注入了穩(wěn)定而持久的動(dòng)力。”

構(gòu)建“投資-回報(bào)”良性循環(huán)

整體來看，中金公司研究部國(guó)內(nèi)策略首席分析師李求索認(rèn)為，今年有關(guān)資本市場(chǎng)的改革部署進(jìn)一步明確，其中包括進(jìn)一步增強(qiáng)多層次市場(chǎng)的包容性，增強(qiáng)投融資發(fā)展的協(xié)同性，增強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法的有效性，以及增強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的適配性等。

民生證券相關(guān)研報(bào)也總結(jié)提到，當(dāng)前中長(zhǎng)期入市資金規(guī)模顯著擴(kuò)容，產(chǎn)品創(chuàng)新加速，指數(shù)化投資工具對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的支撐作用有望持續(xù)強(qiáng)化。同時(shí)，社?；鹞迥昶?、保險(xiǎn)資金三年期考核框架即將落地，公募基金長(zhǎng)周期考核權(quán)重提升將重構(gòu)行業(yè)投資邏輯。此外，政策協(xié)同性顯著增強(qiáng)——證監(jiān)會(huì)聯(lián)合中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局等打通中長(zhǎng)期資金入市堵點(diǎn)，同時(shí)通過分紅回購制度優(yōu)化構(gòu)建“投資-回報(bào)”良性循環(huán)。“這不僅有助于緩解市場(chǎng)波動(dòng)，更通過‘壓艙石’資金與‘源頭活水’的雙重作用，為科技創(chuàng)新企業(yè)提供更穩(wěn)定的資本支持。”

作為投資機(jī)構(gòu)，融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光更進(jìn)一步從市場(chǎng)參與者的角度提到：“近一年來，資本市場(chǎng)深化改革主要從根本上革除市場(chǎng)的弊端，恢復(fù)市場(chǎng)的投資生態(tài)，如強(qiáng)化監(jiān)管、鼓勵(lì)分紅、鼓勵(lì)回購、吸引中長(zhǎng)期資金入市等。這些措施大大提升了投資者的潛在回報(bào)預(yù)期。事實(shí)上，近期外資正逐步看多A股市場(chǎng)，除了中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位、美股泡沫有破滅跡象等外部原因外，也受到上述資本市場(chǎng)改革帶來的A股投資回報(bào)提升的影響?！?/p>

星石投資副總經(jīng)理首席策略投資官方磊也提到，《政府工作報(bào)告》整體基調(diào)延續(xù)“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)”，在宏觀政策、產(chǎn)業(yè)政策積極發(fā)力的同時(shí)，要求“穩(wěn)住樓市股市”，并明確“大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)”，這意味著后續(xù)資本市場(chǎng)改革既會(huì)考慮到中長(zhǎng)期發(fā)展和資本市場(chǎng)環(huán)境改善，也會(huì)對(duì)外部環(huán)境和市場(chǎng)非理性波動(dòng)進(jìn)行應(yīng)對(duì)，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，維護(hù)股市長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展已成為戰(zhàn)略考量。

在此背景下，海外投資者和國(guó)內(nèi)投資者對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)未來發(fā)展的信心不斷提升。

“國(guó)內(nèi)科技技術(shù)突破、海外政策不確定性增加、美元指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)下行、海外資金正在重新評(píng)估中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值?？紤]到中國(guó)資產(chǎn)受中國(guó)政策面和基本面的影響更多，其配置價(jià)值和對(duì)沖價(jià)值對(duì)海外資金的吸引力正在增加。而考慮到上述政策面利好和改革深化等多重因素，我們亦對(duì)A股市場(chǎng)保持偏樂觀態(tài)度?！狈嚼谔岬?。

當(dāng)前，滬指早已回到3300點(diǎn)上方，但截至2025年3月13日收盤暫未突破3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。對(duì)于后市，夏風(fēng)光提到：“春節(jié)以來的科技熱潮提升了市場(chǎng)的人氣。目前包括滬深300在內(nèi)的市場(chǎng)核心指數(shù)仍在低位。與國(guó)債回報(bào)率相較，A股仍極具吸引力，我們對(duì)前景看好。一方面春節(jié)以來的科技熱潮提升了市場(chǎng)的人氣，另一方面市場(chǎng)的核心指數(shù)如滬深300等估值仍然在低位，與國(guó)債回報(bào)相比，具有吸引力。未來，價(jià)值資產(chǎn)的修復(fù)和科技行情的深化有望構(gòu)成后市走好的基礎(chǔ)?！?/p>

而就行情表現(xiàn)，在方磊看來，當(dāng)前股市交投情緒保持熱度，資金輪動(dòng)下結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)表現(xiàn)或更為突出，隨著宏觀政策發(fā)力，經(jīng)濟(jì)基本面相應(yīng)有所恢復(fù)，將對(duì)股市表現(xiàn)給予支撐。

具體到其關(guān)注的板塊上，方磊提到：“向后看，綜合估值表現(xiàn)和基本面預(yù)期差，我們更加關(guān)注內(nèi)需消費(fèi)類資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)，包括供給面表現(xiàn)突出的服務(wù)消費(fèi)、業(yè)績(jī)彈性突出的消費(fèi)品、供給持續(xù)突破的醫(yī)藥領(lǐng)域以及受益于AI技術(shù)突破的應(yīng)用消費(fèi)?？偟膩碚f，這些內(nèi)需消費(fèi)類資產(chǎn)都具有基本面有望修復(fù)、交易擁擠度相對(duì)較低的特征。隨著國(guó)內(nèi)政策發(fā)力，內(nèi)需復(fù)蘇，這些行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況也將好轉(zhuǎn)，股價(jià)未來有望受益于基本面改善。由于當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)內(nèi)需修復(fù)仍有預(yù)期差，預(yù)計(jì)后續(xù)內(nèi)需基本面修復(fù)有望帶動(dòng)預(yù)期差收斂和股市流動(dòng)性流轉(zhuǎn)，或?qū)韮?nèi)需板塊的超額收益。”