集采影響仍未出清 三友醫(yī)療2024年凈利潤下降超八成

近期，三友醫(yī)療（688085.SH）披露了2024年度業(yè)績快報(bào)公告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.53億元，同比下降1.68%；歸母凈利潤1129.96萬元，同比下降88.18%；而扣非凈利潤首次轉(zhuǎn)負(fù)，為-399.82萬元，同比下降106.74%。

對于業(yè)績大幅變動的原因，三友醫(yī)療方面表示，上述指標(biāo)變動主要系受到國家脊柱高值耗材帶量采購落地實(shí)施的影響，公司脊柱產(chǎn)品銷售價(jià)格大幅下降，導(dǎo)致公司脊柱業(yè)務(wù)收入及凈利潤下降。

2024年，隨著國家脊柱高值耗材帶量采購在全國范圍內(nèi)全面落地，三友醫(yī)療的核心業(yè)務(wù)——脊柱類植入耗材遭遇價(jià)格“腰斬”。盡管公司脊柱產(chǎn)品發(fā)貨量同比增長超30%，但集采導(dǎo)致的終端售價(jià)大幅下降，直接造成凈利潤和扣非凈利潤大幅下降。

針對公司業(yè)績下滑及集采降價(jià)影響何時(shí)出清等問題，記者日前向三友醫(yī)療方面致函采訪。三友醫(yī)療方面在接受記者采訪時(shí)表示，公司自成立以來深耕骨科醫(yī)療器械領(lǐng)域。目前，國家脊柱高值耗材帶量采購落地實(shí)施范圍已基本覆蓋全國。作為公司未來發(fā)展關(guān)鍵戰(zhàn)略之一，公司將持續(xù)積極布局海外市場，以專利技術(shù)產(chǎn)品輸出為導(dǎo)向，開拓歐美國際高端骨科市場。

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自2022年國家脊柱類耗材集采啟動以來，骨科行業(yè)已全面覆蓋脊柱、關(guān)節(jié)、創(chuàng)傷、運(yùn)動醫(yī)學(xué)四大高值耗材領(lǐng)域，終端價(jià)格體系被重塑。三友醫(yī)療脊柱業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)77%，其依賴單一品類的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)在集采下暴露無遺。

隨著集采后市場規(guī)則轉(zhuǎn)向“以量換價(jià)”，渠道壁壘被打破，醫(yī)院準(zhǔn)入門檻降低。然而，三友醫(yī)療卻因業(yè)務(wù)規(guī)模較小，2023年?duì)I收僅4.6億元，遠(yuǎn)低于威高骨科、大博醫(yī)療等頭部企業(yè)，且產(chǎn)品線單一，難以通過多品類協(xié)同效應(yīng)對沖風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，國產(chǎn)頭部企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢逐步搶占市場份額，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

為了降低對國內(nèi)集采市場的依賴，分散業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)，三友醫(yī)療積極拓展國際市場，尤其是歐美等骨科高端市場。

2023年12月，三友醫(yī)療使用自有資金500萬歐元，通過全資子公司參與Implanet SA公開發(fā)行股份，自此后者成為三友醫(yī)療控股孫公司。

Implanet SA作為三友醫(yī)療推進(jìn)國際化業(yè)務(wù)的重要布局，在2024年雖然營業(yè)收入有所增長，實(shí)現(xiàn)940.58萬歐元，較2023年同比增長26.29%，但由于公司國際化業(yè)務(wù)尚處于初期拓展階段，其虧損狀態(tài)仍未得到根本扭轉(zhuǎn)，對三友醫(yī)療2024年的凈利潤產(chǎn)生了約-2100萬元的影響。而Implanet SA的虧損狀況，也在一定程度上加劇了三友醫(yī)療的整體業(yè)績壓力。

靠超聲刀帶動業(yè)績

此外，三友醫(yī)療還選擇了通過并購來尋求新的增長點(diǎn)，但這一過程中也暴露出諸多問題。

2024年8月，三友醫(yī)療擬以4.16億元的價(jià)格收購水木天蓬剩余股權(quán)，交易完成后將持有100%股權(quán)。這是繼2021年以3.43億元收購水木天蓬49.88%股權(quán)后的又一次高溢價(jià)并購。此次交易的評估增值率高達(dá)406.21%，引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注。

根據(jù)重組報(bào)告書，2022年和2023年，水木天蓬的營業(yè)收入分別為7383.87萬元和9268.77萬元，遠(yuǎn)低于評估時(shí)預(yù)測的1.05億元和1.43億元，高估率分別達(dá)到41.62%和53.89%。這種高溢價(jià)收購無疑會增加公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，同時(shí)也可能為未來的業(yè)績增長埋下隱患。

記者注意到，水木天蓬的營收結(jié)構(gòu)在報(bào)告期內(nèi)發(fā)生了劇烈變化，尤其是超聲骨動力設(shè)備主機(jī)產(chǎn)品的銷售收入占比從2022年的54.01%驟降至2024年1月—4月的18.15%；而超聲骨動力刀頭的銷售收入占比卻從27.62%上升至69.59%。

“水木天蓬主要產(chǎn)品為超聲動力設(shè)備，其主要系由主機(jī)、手柄部件及刀頭組成，各類產(chǎn)品平均價(jià)格變動主要受產(chǎn)品定價(jià)策略、國內(nèi)外市場競爭環(huán)境、規(guī)格型號差異等多重因素影響?！比厌t(yī)療方面告訴記者，水木天蓬業(yè)務(wù)穩(wěn)步健康發(fā)展，超聲骨刀的療法獲得臨床越來越肯定的認(rèn)可，設(shè)備裝機(jī)量進(jìn)一步提升，超聲刀頭耗材銷售顯著擴(kuò)大。從長期來看，隨著超聲骨刀系統(tǒng)主機(jī)的入院，進(jìn)而帶動刀頭、手柄部件等耗材產(chǎn)品持續(xù)放量，從而帶動未來營業(yè)收入和凈利潤的快速增長。

而針對公司未來業(yè)績提振，三友醫(yī)療方面表示，目前，國家脊柱耗材集中帶量采購正在執(zhí)行。面對更加復(fù)雜嚴(yán)峻的經(jīng)營環(huán)境和行業(yè)競爭格局，公司以現(xiàn)有產(chǎn)品線——脊柱、創(chuàng)傷及超聲動力系統(tǒng)為基礎(chǔ)，利用公司運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)促進(jìn)公司現(xiàn)有運(yùn)營產(chǎn)品比如囊袋、骨水泥等的市場銷售工作，持續(xù)推進(jìn)運(yùn)動醫(yī)學(xué)、骨科新材料、手術(shù)機(jī)器人等骨科相關(guān)領(lǐng)域的戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務(wù)布局，進(jìn)一步提升公司研發(fā)實(shí)力和核心競爭力。