6月3日，多只新消費概念股繼續(xù)上漲，部分個股連創(chuàng)新高。值得注意的是，今年以來，老鋪黃金、泡泡瑪特、蜜雪集團、會稽山等持續(xù)表現(xiàn)強勢，新消費逐漸成為市場討論的熱詞。遺憾的是，許多公募基金卻在此前缺席新消費投資。中國證券報記者近期調研了解到，對于新消費投資，一些基金經(jīng)理從質疑到理解，再到加大投研力度，目前對相關個股的投研覆蓋度已有大幅提升。

　　與此同時，基金經(jīng)理對新消費板塊的后市也存在一定分歧。有觀點認為，在積累了較大漲幅后，部分新消費標的估值可能過高，需要警惕調整風險；也有觀點認為，在業(yè)績超預期的支撐下，后市新消費標的空間仍值得期待。

　　新消費熱點頻出

　　突然走紅的高奢古法黃金飾品、一年賣出上億杯的現(xiàn)制茶飲、排隊搶購的Labubu玩偶、銷售額快速增長的零食、一夜出圈的氣泡黃酒、多鏈條發(fā)展的萌寵經(jīng)濟……近期“新消費”熱點頻出，推升相關公司股價大幅上漲。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月3日，今年以來，在消費板塊（申萬大類風格指數(shù)口徑）整體漲幅并不明顯的情況下，帶有新消費屬性的老鋪黃金、蜜雪集團、泡泡瑪特、一致魔芋、會稽山、中寵股份等個股表現(xiàn)強勢，受到市場廣泛關注。

　　港股市場中的老鋪黃金，今年以來漲幅超過300%，并在6月3日盤中再創(chuàng)歷史新高。蜜雪集團、泡泡瑪特同樣在6月3日盤中創(chuàng)出歷史新高。截至當日收盤，蜜雪集團在上市僅3個月的時間里實現(xiàn)翻倍式上漲；泡泡瑪特今年以來漲幅超過160%。

　　A股市場中，截至6月3日收盤，一致魔芋今年以來漲幅超過200%；會稽山漲幅超過110%，并在5月26日至5月28日連續(xù)收出三個漲停板；中寵股份漲幅超過80%。

　　多數(shù)公募遺憾缺席

　　從主動權益型基金（股票型和混合型基金）的重倉股情況來看，公募基金對上述新消費標的的布局整體相對滯后，其中多數(shù)基金經(jīng)理缺席了最佳布局時機。

　　天相投顧數(shù)據(jù)顯示，2024年四季度末，5000余只主動權益型基金中，將老鋪黃金納入前十大重倉股的產(chǎn)品不到20只；將泡泡瑪特納入前十大重倉股的產(chǎn)品相對較多，但也不足百只；將中寵股份納入前十大重倉股的產(chǎn)品僅有20余只。一致魔芋、會稽山則未出現(xiàn)在任何基金的前十大重倉股中。

　　持有老鋪黃金、泡泡瑪特股數(shù)較多的公募產(chǎn)品為廣發(fā)價值核心混合。該基金2024年末的前兩大重倉股為泡泡瑪特、老鋪黃金，分別持股298.02萬股、86.43萬股。持有中寵股份較多的公募產(chǎn)品為國泰君安君得鑫兩年持有，持倉超108萬股。

　　到了2025年一季度末，公募產(chǎn)品對上述新消費標的的布局有所增加。將老鋪黃金納入前十大重倉股的基金數(shù)量增至近40只；將泡泡瑪特納入前十大重倉股的基金超160只，泡泡瑪特進入公募前50大重倉股行列；將中寵股份納入前十大重倉股的基金超過60只；一致魔芋、會稽山也零星出現(xiàn)在部分基金的前十大重倉股名單之中。

　　不過，重倉配置新消費賽道的基金占比依然相對較低。中國證券報記者在采訪調研中發(fā)現(xiàn)，新消費行情小荷才露尖尖角的時候，相當部分公募基金經(jīng)理的視線仍聚焦在人工智能、機器人板塊。他們對新消費投資存在一定質疑：幾個玩偶何以支撐千億元市場規(guī)模？古法黃金飾品不還是黃金嗎？低價茶飲到底能不能撐起公司業(yè)績？

　　隨著新消費行情的反復走強，越來越多的基金經(jīng)理走進相關上市公司開展調研，并逐漸對行情背后的投資邏輯表示理解。

　　在他們看來，盲盒潮玩的興起，反映的是消費者對體驗性消費和IP消費的認同，以及饑餓營銷策略帶來的消費力加持；古法黃金飾品背后可能更多反映了消費者對傳統(tǒng)國潮文化和工藝的認可，以及對良好服務、品牌定位的接受；低價茶飲背后，起初認為是消費者對于性價比的追求，但研究后會發(fā)現(xiàn)背后更與公司的供應鏈體系和門店網(wǎng)絡鋪設有關。

　　更重要的是，基金經(jīng)理們發(fā)現(xiàn)，相關上市公司最終披露的業(yè)績大超市場預期，這也促使他們逐漸認可此類標的的投資價值。他們進一步認識到，新消費區(qū)別于傳統(tǒng)消費很重要的一點是更加重視精神層面的消費，悅己型消費、服務型消費、體驗型消費、國潮文化消費是新消費的主要特征。新消費趨勢產(chǎn)生的背后，一方面與不同代際人群的消費偏好有關，另一方面也與社會變遷中的消費習慣變化有關。

　　看好結構性投資機會

　　中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，伴隨著新消費熱點的持續(xù)涌現(xiàn)以及相關個股的不斷走強，許多公募機構正加大對新消費板塊的投研力度，亦有基金公司開始布局相關產(chǎn)品。

　　5月26日，富國國證港股通消費主題ETF開啟首發(fā)，鵬華國證港股通消費主題ETF也于日前獲批。據(jù)了解，泡泡瑪特、老鋪黃金等新消費標的均為該類指數(shù)產(chǎn)品的投資對象。

　　對于新消費板塊后市投資機會，多位基金經(jīng)理表示看好新消費趨勢中的結構性機會。匯添富基金直言，今年以來，IP潮玩、黃金珠寶、現(xiàn)制茶飲等新消費產(chǎn)品持續(xù)出圈，結構性行情已經(jīng)從暗線變成明線。很多曾讓投資者感到陌生的新業(yè)態(tài)，正在消費市場的細分領域中不斷催生全新的投資機遇。

　　民生加銀基金認為，新消費板塊的崛起，并不是一時的熱點炒作，而是多重因素逐漸積累強化的過程。后市將聚焦美容護理、寵物經(jīng)濟、新興消費電子、潮玩四大領域。

　　鵬華指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理張羽翔認為，新消費業(yè)態(tài)、下沉市場及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級等領域正涌現(xiàn)許多結構性投資機會。人工智能（AI）技術賦能AI眼鏡、智能家居等創(chuàng)新產(chǎn)品，這些品類正從概念走向量產(chǎn)。醫(yī)美、寵物經(jīng)濟等悅己消費增速亮眼。后市投資建議關注兩大主線：一是以舊換新、縣域消費等領域，二是Z世代驅動的國潮、文化IP等新消費。

　　但也有部分基金經(jīng)理提示，在看好中長期投資機會的同時，也要警惕新消費板塊短期回調風險和投資過程中的高波動風險。

　　富國消費精選30股票的基金經(jīng)理周文波認為，新消費公司的市場關注度非常高，吸引了比較多的增量資金，當前不少公司的估值已不便宜，短期內股價有調整的風險。從中長期角度看，很多新消費公司仍處于成長的中早期階段，未來仍有較大的成長空間。

　　民生加銀基金提示，新消費屬于創(chuàng)新型的成長賽道，整體波動相對較大，應制定合理的投資策略，充分認識到投資風險，以理性的投資態(tài)度參與。

　　景順長城基金的基金經(jīng)理張歡認為，情緒消費會一直存在，但其中的載體會隨著代際變化而變化，需要不斷挖掘和更新。目前很多公司在市場風格作用下同漲同跌，資金面成為主導因素，其中或存在泡沫風險。新消費未來會呈現(xiàn)結構性機會，需要把視角更多放在需求側。