"英偉達(dá)親兒子” CoreWeave上市遇冷

美國當(dāng)?shù)貢r間3月28日，有“英偉達(dá)親兒子”之稱的美國AI云計(jì)算服務(wù)商CoreWeave正式登陸納斯達(dá)克交易所，股票代碼 “CRWV”。

作為同時拿到英偉達(dá)、微軟、OpenAI投資的明星企業(yè)，CoreWeave營收從2023年的2.29億美元一路飆升至2024年的19.15億美元，巔峰估值曾達(dá)到350億美元，但公司上市首日反響平平，開盤價39美元，低于40美元發(fā)行價，盤中一度下探至37.5美元，最終收盤報40美元，低于發(fā)行價，市值約189億美元。

上市前夕，感受到市場風(fēng)向的變化，CoreWeave先行“自降身價”，主動調(diào)低了發(fā)行價募資規(guī)模。發(fā)行價從原定的47-55美元區(qū)間下調(diào)至40美元，募資規(guī)模從27億美元縮水至15億美元，估值從320億美元降至230億美元。

CoreWeave創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官M(fèi)ike Intrator表示，調(diào)低IPO定價是因?yàn)榭紤]到宏觀市場環(huán)境的阻力，根據(jù)市場投資者的購買興趣調(diào)整交易規(guī)模。

但他同時也表示，AI數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)模仍然不夠。特別在受到DeepSeek引發(fā)的近期市場行動的提振，公司接下來將繼續(xù)“擴(kuò)大規(guī)?！焙汀凹涌旖ㄔO(shè)”?！皬拈L遠(yuǎn)看，我們的客戶普遍告訴我們，要繼續(xù)建設(shè)——我們無法跟上規(guī)模。”

兩次押中風(fēng)口，從加密貨幣礦工到算力巨頭

CoreWeave公司誕生于加密貨幣市場風(fēng)頭正盛的2016年。三位創(chuàng)始人——Michael Intrator、Brian Venturo和Brannin McBee——在曼哈頓的一間辦公室里買了一塊英偉達(dá)GPU，用于組裝礦機(jī)挖掘以太坊。2016年時，比特幣價格大約在400-450美元之間徘徊，年底漲到900美元左右，以太坊則開始展露頭角，價格從年初的1美元左右漲到了年底的8-10美元。

押中以太坊風(fēng)口，CoreWeave三位創(chuàng)始人的挖礦生意也越做越大，很快從一臺機(jī)器擴(kuò)展到車庫，再到新澤西的數(shù)據(jù)中心，最終在2017年正式成立公司，最初公司的名字叫Atlantic Crypto。

但到了2018年，加密貨幣市場轉(zhuǎn)入寒冬，幣價大跌，許多挖礦公司破產(chǎn)，大量GPU以低價拋售，市場一片蕭條，英偉達(dá)CEO黃仁勛也在財(cái)報電話會上表示“挖礦對公司整體業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)已變得微不足道”。Atlantic Crypto此時卻化身“黃牛”，開始逆勢入場大筆抄底收購，兩年內(nèi)就囤積了數(shù)萬塊GPU。2019年初，三位創(chuàng)始人將公司更名為CoreWeave，業(yè)務(wù)也從加密貨幣挖礦轉(zhuǎn)向提供高性能計(jì)算的數(shù)據(jù)中心GPU云服務(wù)。

CoreWeave的反向操作第二次押中了風(fēng)口。2022年年末，ChatGPT橫空出世引發(fā)全球科技公司涌入生成式AI模型的研發(fā)，用于支持AI模型訓(xùn)練及推理計(jì)算的英偉達(dá)GPU遭遇瘋搶，成為市場“硬通貨”。

CoreWeave的商業(yè)模式主要圍繞公司所囤積的GPU硬件打造，類似于AWS、微軟云的公有云模式，CoreWeave通過云端提供虛擬化GPU算力，用戶通過按需租賃的方式調(diào)用英偉達(dá)A100、H100高端GPU，無需自己購買硬件。作為算力租賃商，CoreWeave的主要收入來自GPU云服務(wù)的按需使用費(fèi)和長期合同，分別對應(yīng)中小客戶及大企業(yè)客戶。

同時，嗅到AI算力供不應(yīng)求的商機(jī)，Lambda Labs、Paperspace、以及中國國內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司硅基流動、潞晨科技紛紛入場。

憑借先發(fā)優(yōu)勢，CoreWeave迅速擴(kuò)張，并贏得資本市場青睞。2023年4月，公司拿到了由英偉達(dá)領(lǐng)投4.2億美元的A輪融資，估值提升至20億美元。8月，CoreWeave又用手中的Nvidia H100 GPU作抵押品，從Magnetar Capital、Blackstone等機(jī)構(gòu)處獲得23億美元的債權(quán)融資，這一筆“硬件換現(xiàn)金”的融資震驚業(yè)界。

在2024年相繼完成11億美元C輪融資及多筆融資后，CoreWeave開始沖擊上市。上市前夕，公司還與OpenAI達(dá)成一項(xiàng)價值119億美元的交易，簽訂為期五年的云服務(wù)合同，并允許OpenAI在IPO中認(rèn)購3.5億美元股份。據(jù)2025年3月提交的IPO招股書顯示，CoreWeave目標(biāo)估值約350億美元，擬募集40億美元。

由于CoreWeave提供的算力云業(yè)務(wù)與云計(jì)算巨頭存在直接競爭關(guān)系，因此當(dāng)亞馬遜、微軟、谷歌目前在全球投建數(shù)據(jù)中心之時，CoreWeave也在加快擴(kuò)張步伐。截至2025年，CoreWeave在全球共有32個數(shù)據(jù)中心，美國擁有14個，英國擁有2個，此前已宣布投資22億美元在瑞典、挪威及西班牙建設(shè)新的數(shù)據(jù)中心。

CoreWeave全球32個數(shù)據(jù)中心共擁有超過25萬塊英偉達(dá)GPU，已經(jīng)接近于Meta的囤卡規(guī)模（扎克伯格公開對外透露Meta在2024年底時擁有35萬塊英偉達(dá)H100GPU）。

數(shù)據(jù)中心開始出現(xiàn)泡沫了嗎？

今年開年，DeepSeek出現(xiàn)致使英偉達(dá)股價大跌，最新市值較去年跌去30%，美股市場對算力需求的 “無限增長” 估值邏輯產(chǎn)生動搖，開始擔(dān)心數(shù)據(jù)中心過度建設(shè)的泡沫。

本月在香港舉行的匯豐全球投資峰會上，阿里巴巴董事長蔡崇信公開提及，看到美國人工智能數(shù)據(jù)中心的建設(shè)出現(xiàn)泡沫苗頭。在他看來，美國與亞洲的許多數(shù)據(jù)中心投資都是“重復(fù)”或“相互重疊”的。美國科技巨頭的千億、百億美元數(shù)據(jù)中心基建投資，都是在需求出現(xiàn)前就進(jìn)行投資，許多項(xiàng)目在未確保使用協(xié)議的情況下就開始融資。很多服務(wù)器基地建設(shè)時并未明確考慮客戶需求。

另一方面，盡管近年來收入增長迅速，CoreWeave仍處于虧損狀態(tài)。財(cái)報顯示，從2022財(cái)年到2024財(cái)年，公司凈虧損分別為3100萬美元、5.93億美元與8.63億美元，隨著收入的增長虧損同步擴(kuò)大。

虧損的主要原因是CoreWeave建設(shè)數(shù)據(jù)中心的基礎(chǔ)設(shè)施投資成本，目前像CoreWeave一類的AI基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)普遍采用 “借債買 GPU、出租算力”的模式，需要重資產(chǎn)、高杠桿維持經(jīng)營。

截至2024年年底，CoreWeave的債務(wù)總額達(dá)129億美元，其中有79億美元債務(wù)是靠抵押英偉達(dá)GPU獲得，GPU價格的波動直接影響這部分資產(chǎn)的價值。公司2024年僅利息支出一項(xiàng)就達(dá)到3.24億美元，完全抵消營業(yè)利潤。

2024年一年，CoreWeave現(xiàn)金消耗高達(dá)近60億美元，主要用于支持?jǐn)?shù)據(jù)中心建設(shè)和硬件采購。按照公司的預(yù)測，2025年的現(xiàn)金消耗預(yù)計(jì)將降至40億美元。

按照目標(biāo)，公司計(jì)劃在2027年實(shí)現(xiàn)盈利。而市場認(rèn)為，CoreWeave盈利目標(biāo)一個重要前提是數(shù)據(jù)中心市場依然保持快速擴(kuò)張建設(shè)的節(jié)奏。

當(dāng)下CoreWeave的增長也與巨頭的算力投資直接掛鉤。財(cái)報顯示，微軟目前是其最大的客戶，2024年約62%的收入來自微軟。再加上公司在上市前與OpenAI簽訂了價值119億美元的五年合同（包括3.5億美元的股份認(rèn)購），硅谷巨頭投資算力基建的節(jié)奏將直接影響公司的業(yè)績。

從今年來看，關(guān)于數(shù)據(jù)中心泡沫的擔(dān)憂并未成為主流聲音，硅谷巨頭依然在大舉投資AI基建擴(kuò)張。谷歌、亞馬遜、微軟、Meta四家公司2025年的資本支出總和預(yù)計(jì)達(dá)3500億美元，相比2024年增加了30%，主要投資仍然在支持集中在AI和數(shù)據(jù)中心及基建上。按照Meta創(chuàng)始人扎克伯格一直堅(jiān)持的觀點(diǎn)，算力是AI發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動力之一，只要模型性能隨著算力的增加而持續(xù)提升，科技巨頭就會繼續(xù)擴(kuò)展數(shù)據(jù)中心和算力規(guī)模。