機(jī)構(gòu)分歧下中酒協(xié)力挺白酒公司估值，白酒板塊能否迎來(lái)觸底反彈？

通過(guò)整體表現(xiàn)不難看出，在行業(yè)雙位數(shù)營(yíng)收、凈利提升之下，百億俱樂(lè)部陣營(yíng)在不斷洗牌。與此同時(shí)，尾部企業(yè)在追趕行業(yè)快車(chē)的過(guò)程中也略顯力不從心。

當(dāng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，白酒股在資本市場(chǎng)表現(xiàn)卻略顯疲軟。根據(jù)公開(kāi)資料顯示，自今年1月4日首個(gè)交易日至今，白酒板塊以由5283.91點(diǎn)下降至3570.47點(diǎn)，降幅達(dá)到32.43%。

盡管一些資金陸續(xù)撤離白酒板塊，但部分機(jī)構(gòu)卻看好白酒板塊長(zhǎng)期發(fā)展。

對(duì)于白酒板塊在資本市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中酒協(xié)”）將其歸因于資本市場(chǎng)的股價(jià)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間出現(xiàn)了嚴(yán)重的“價(jià)值背離”。

10月29日晚間，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)在其官方微信公號(hào)上刊發(fā)題為“從資本市場(chǎng)看中國(guó)白酒‘價(jià)值論’”的文章表示，10月份以來(lái)，資本市場(chǎng)的白酒板塊出現(xiàn)了大幅度下跌行情，形成情緒化、恐慌式非理性調(diào)整，資本市場(chǎng)的股價(jià)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間出現(xiàn)了嚴(yán)重的“價(jià)值背離”。盡管當(dāng)前白酒板塊資本市場(chǎng)波動(dòng)較大，但白酒行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好的根本趨勢(shì)沒(méi)有改變，在近期密集發(fā)布的白酒上市公司三季報(bào)中，幾乎都取得了雙位數(shù)增長(zhǎng)。隨著四季度白酒消費(fèi)旺季的到來(lái)，名酒效益將進(jìn)一步增長(zhǎng)。

如今，白酒板塊在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季、高市盈率支撐等因素疊加之下，未來(lái)白酒股將迎來(lái)觸底反彈。

百億陣營(yíng)洗牌

今年三季度，白酒酒企一掃陰霾，跑出了雙位數(shù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/span>

通過(guò)界面新聞梳理19家白酒上市公司業(yè)績(jī)發(fā)現(xiàn)，2022年前三季度白酒板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為2650.39億元、1000.05億元。對(duì)比2021年前三季度營(yíng)收、凈利2284.48億元、824.86億元來(lái)看，同比提升13.81%、17.52%。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出：“目前白酒行業(yè)整體呈現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這主要得益于頭部企業(yè)雙位數(shù)增長(zhǎng)帶動(dòng)，以及區(qū)域酒企高速增長(zhǎng)所致。未來(lái)，隨著白酒傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來(lái)臨，頭部企業(yè)也將進(jìn)入更為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)也將會(huì)較于去年而言，有明顯提升?！?/span>

在整體行業(yè)高速奔跑的同時(shí)，行業(yè)百億俱樂(lè)部卻在默默洗牌。

對(duì)比去年前三季度，行業(yè)百億俱樂(lè)部共有7家上市公司，分別為貴州茅臺(tái)（746.42億元）、五糧液（497.21億元）、洋河股份（219.42億元）、山西汾酒（172.57億元）、瀘州老窖（141.1億元）、順鑫農(nóng)業(yè)（116.11億元）、古井貢酒（101.02億元）。而今年前三季度卻僅剩六家酒企手握百億入場(chǎng)券，其中順鑫農(nóng)業(yè)以91.06億元營(yíng)收業(yè)績(jī)被甩出百億俱樂(lè)部。

從第一梯隊(duì)表現(xiàn)看來(lái)，今年前三季度貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入871.6億元、557.8億元、264.83億元、221.44億元、175.25億元以及127.65億元，同比去年總營(yíng)收1877.74億元提升15.36%。此外，今年1-9月，貴州茅臺(tái)（444億元）、五糧液（199.89億元）、洋河股份（90.72億元）、山西汾酒（71.08億元）、瀘州老窖（82.17億元）、古井貢酒（26.23億元）實(shí)現(xiàn)總凈利914.09億元，與去年同期749.3億元總凈利相比，提升18.03%。

與頭部企業(yè)高速增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比的是，19家白酒上市公司中2家酒企出現(xiàn)虧損情況。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，金種子酒、海南椰島凈利潤(rùn)分別虧損1.36億元、-0.14億元。此外，凈利增速出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的有三家酒企，分別為順鑫農(nóng)業(yè)（-92.58%）、伊力特（-47.57%）、金徽酒（-12.08%）。

北京正一堂戰(zhàn)略咨詢(xún)機(jī)構(gòu)董事長(zhǎng)表示，白酒市場(chǎng)目前信心有所不足，雖然頭部品牌的動(dòng)銷(xiāo)和市場(chǎng)開(kāi)瓶率等情況尚還不錯(cuò)，但市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)仍有所放緩，中小酒企受到的影響會(huì)更大，這也影響了市場(chǎng)的預(yù)期。

資本冷暖自知

與業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)不同的是，白酒板塊在資本市場(chǎng)表現(xiàn)卻并不盡如人意。

從今年年內(nèi)首個(gè)交易日至10月最后一個(gè)交易日止，白酒板塊以由5283.91點(diǎn)下降至3570.47點(diǎn)，降幅達(dá)到32.43%。同時(shí)，根據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，白酒指數(shù)月初至今跌幅達(dá)15.49%。進(jìn)入10月最后一個(gè)完整交易周（10月24日至28日），A股白酒板塊當(dāng)周下跌8.68%。

廣科咨詢(xún)首席策略師沈萌向界面新聞指出，投資者對(duì)現(xiàn)狀表現(xiàn)短期前景失去信心。短期內(nèi)受市場(chǎng)情緒的影響，多數(shù)板塊的估值會(huì)出現(xiàn)一定的回調(diào)。但不排除在整體趨勢(shì)下，個(gè)股仍保持波動(dòng)的空間。

在板塊整體疲軟的背景之下，反觀個(gè)股表現(xiàn)，作為白酒企業(yè)風(fēng)向標(biāo)的貴州茅臺(tái)卻持續(xù)下跌。截至10月31日，貴州茅臺(tái)以1360元/股收盤(pán)，漲幅-2.93%，總市值達(dá)1.71萬(wàn)億元。

對(duì)此，中原基金董事、執(zhí)行合伙人晉育鋒向界面新聞指出，貴州茅臺(tái)股價(jià)下跌主要由于資金擁有更好的選擇，流向其他板塊，以及機(jī)構(gòu)撤退所致。下半年，關(guān)聯(lián)因素、非關(guān)聯(lián)因素都有可能引發(fā)包括但不限于貴州茅臺(tái)在內(nèi)的某一只股票的動(dòng)蕩?？陀^說(shuō)，投資者的想法與機(jī)構(gòu)邏輯并不相同。

盡管在資本市場(chǎng)，貴州茅臺(tái)股價(jià)表現(xiàn)疲軟，但卻仍受基金經(jīng)理“偏愛(ài)”。

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，貴州茅臺(tái)在上證50及深滬300的權(quán)重分別達(dá)到18.06%、6.44%。截至三季度末，共有1634只基金重倉(cāng)持有了貴州茅臺(tái)，持倉(cāng)市值1196億元。不僅如此，從天相投顧數(shù)據(jù)顯示，隨著公募基金三季度基本披露完畢，貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代繼續(xù)位列第一、第二大重倉(cāng)股。

界面新聞通過(guò)整理資料發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理朱少醒管理的富國(guó)天惠在三季度增持了貴州茅臺(tái)與五糧液，持股數(shù)分別較二季度末增長(zhǎng)3.57%和5.40%。

不僅僅是貴州茅臺(tái)，五糧液、瀘州老窖、洋河股份等頭部企業(yè)也紛紛受到基金經(jīng)理人的“垂青”。

觸底反彈未到

盡管資本市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，但從整體白酒板塊市盈率來(lái)看，白酒股估值仍處于高位，未來(lái)也將會(huì)觸底反彈。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月中旬，中證白酒指數(shù)市盈率為29.40倍，近10年分位值為43.24%。

從個(gè)股情況來(lái)看，貴州茅臺(tái)目前市盈率為28.63倍，自上市至今分位值為51.44%。雖然相較于近年來(lái)市盈率表現(xiàn)，目前市盈率處于高位，但對(duì)于自上市以來(lái)2003年、2013年兩個(gè)低點(diǎn)來(lái)看，仍未觸及谷底。

界面新聞梳理資料發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)2004年1月市盈率約為13.89倍，分位值為8.86%。此外，在受到三公消費(fèi)以及八項(xiàng)規(guī)定的影響，貴州茅臺(tái)2014年2月市盈率為9.39倍，分位值達(dá)0.55%，成為貴州茅臺(tái)自2001年9月上市以來(lái)至今的市盈率最低點(diǎn)。

根據(jù)雪球數(shù)據(jù)顯示，酒鬼酒目前市盈率29.22倍，分位值為34.87%。對(duì)比歷年數(shù)據(jù)，市盈率低估出現(xiàn)在2005年8月，彼時(shí)達(dá)-13343.27倍，分位值為0.32%。此外，舍得酒業(yè)目前市盈率為26.78倍，分位值為13.44%，對(duì)比2014年-853.15倍市盈率而言，并未觸及低點(diǎn)。

作為衡量企業(yè)股票市場(chǎng)表現(xiàn)的數(shù)據(jù)之一，市盈率通常是用來(lái)衡量股價(jià)高低以及企業(yè)盈利能力。從投資的角度出發(fā)，市盈率越低，越有投資的空間。但如若市盈率高則從一定程度上說(shuō)明當(dāng)前的股價(jià)較高，此時(shí)進(jìn)行投資會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，晉育鋒進(jìn)一步向界面新聞指出，此前資本已經(jīng)將整體白酒板塊推至頂點(diǎn)，因此今年大多主力資金正在集體撤離白酒板塊，這也是導(dǎo)致今年以來(lái)白酒板塊整體表現(xiàn)并沒(méi)有全年強(qiáng)勁的原因之一。

在市盈率仍處于高位運(yùn)行的支撐下，白酒股也將陸續(xù)進(jìn)入觸底反彈期。

近期眾多證券公司在其研報(bào)中均提升各頭部企業(yè)目標(biāo)價(jià)格。其中，中郵證券在其研報(bào)中指出，考慮到改革紅利持續(xù)釋放，給予貴州茅臺(tái)2500元目標(biāo)價(jià)。此外，華創(chuàng)證券更是維持其2600元的目標(biāo)價(jià)。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出：“隨著白酒進(jìn)入第四季度，疊加傳統(tǒng)消費(fèi)旺季以及經(jīng)銷(xiāo)商預(yù)付款項(xiàng)等因素，白酒股也將迎來(lái)新一波增長(zhǎng)。頭部企業(yè)增速會(huì)更為明顯，區(qū)域名優(yōu)酒企也將緊隨其后，唯一較為受到影響的是尾部酒企。彼時(shí)，無(wú)論是業(yè)績(jī)，還是資本表現(xiàn)差距也將會(huì)進(jìn)一步拉大?！?/span>